01

在3月5日，今年的政府工作報告出臺，很多人都在關(guān)心具體的財政政策。

在赤字率方面，今年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1%，赤字規(guī)模5.66萬億，比上年增加1.6萬億；

在政府債務(wù)方面，今年合計新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億，比上年增加2.9萬億，財政支出強度明顯加大。

在特別國債方面，今年擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億、比上年增加3000億，擬發(fā)行特別國債5000億。

在消費方面：實施提振消費專項行動，安排超長期特別國債3000億支持消費品以舊換新。

在新質(zhì)生產(chǎn)力方面：推動商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產(chǎn)業(yè)，加快制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等新一代智能終端以及智能制造裝備。

這些財政政策和產(chǎn)業(yè)政策向企業(yè)和市場釋放了哪些信號？

02

首先，我們來聽聽單仁牛商董事長，央視鳳凰評論員單仁博士的看法。

我們從三個方面來看。

首先是財政政策方面，我們看這些動輒千億、萬億的數(shù)字，就能感覺到財政支出的強度明顯加大。

當(dāng)然，這其實也沒有超出我們的預(yù)期，符合預(yù)期的上限。

因為在去年年底多次會議的發(fā)言當(dāng)中，已經(jīng)對市場給出了預(yù)期區(qū)間。

比如說赤字率可能會在3.5%-4%，這一次是在區(qū)間里選擇了上限，但總的來說，沒有大水漫灌的進行大規(guī)模刺激。

也就是在財政空間上，依然留有發(fā)力的余地，這也符合一貫傳統(tǒng)，手上還得留點牌。

我們除了注意數(shù)字，更要注意到財政政策的指向。

這一次的財政安排都有明確的指向，比如說政府債券指向了土地收儲和存量房收購，消化地方政府對于企業(yè)的拖欠賬款，以及惠民生，推動更多資金“投資于人”。

特別國債指向了消費品以舊換新，預(yù)計會撬動萬億級消費市場，家電、汽車、電子產(chǎn)品的回收更新產(chǎn)業(yè)鏈會迎來政策紅利期，當(dāng)然，個人認為，3000億可能還少了點。

我們可以感覺到財政的多管齊下，除了維持房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，解決舊債的問題以外，很大一部分資金投入了教育、醫(yī)療和社保的民生項目，增加老百姓的收入，同時追加了以舊換新方面的支出。

過去側(cè)重投資為主的經(jīng)濟發(fā)展模式，逐步側(cè)重到消費，特別是消費替代，也就是在消費替代和改善中，帶動企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的升級。

對企業(yè)來說，要看到財政支出的路徑比以往更加明確和精細化，提振消費，特別是擴大內(nèi)需市場，被放在所有經(jīng)濟任務(wù)的首位。

我們怎么在改善性消費、替代性消費中，打造新的增長點非常重要。

在貨幣政策方面，我們看到“適度寬松”的貨幣政策，是2009年后的再度重提。

那么，我相信，今年企業(yè)的融資成本還會進一步降低，降準降息一定還會持續(xù)。

同時，報告里提出“貨幣供應(yīng)量要跟經(jīng)濟增長和物價總水平一致”，這就意味著政府把經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定放在了首要的位置，那么，是不是PPI也要止住下滑的曲線了？

然后，今年有個新提法，叫做通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策，促進樓市、股市健康發(fā)展。

這對資本市場和投資者來說是一個好消息，當(dāng)然，我們還可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在已經(jīng)有一批企業(yè)陸續(xù)開始IPO了，像前幾天的蜜雪冰城刷新了港股融資記錄，它代表的就是一種改變，蜜雪冰城之前可是兩次上市都失敗了。

相對來說，人民幣匯率放在了相對靠后的位置進行表述，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

這可能是一個新的貨幣政策傳導(dǎo)機制，通過企業(yè)融資成本降低，扶持科技型企業(yè)、中小企業(yè)以及股市、樓市，保持資產(chǎn)價格的穩(wěn)步、健康的上漲促進消費，創(chuàng)造財富效應(yīng)，推動經(jīng)濟正向循環(huán)。

在產(chǎn)業(yè)政策方面，從DeepSeek橫空出世后，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加速現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，是2025年的重頭戲。

重點方向很明確，主要為新興產(chǎn)業(yè)（商業(yè)航天、低空經(jīng)濟）、未來產(chǎn)業(yè)（生物制造、量子科技、具身智能、6G等）、數(shù)字經(jīng)濟（“人工智能+”行動、智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等新一代智能終端和智能制造裝備）以及服務(wù)型制造、傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化、智能化升級、制造業(yè)重大技術(shù)改造升級和大規(guī)模設(shè)備更新工程等。

我相信，在這些領(lǐng)域會有更多的資源傾斜。

我們的企業(yè)可以根據(jù)自身賽道和屬性，考慮在這些領(lǐng)域和應(yīng)用場景尋找合作機會切入進去。

在具體執(zhí)行層面，可以參考30%資源保障現(xiàn)有業(yè)務(wù)，30%投入到升級的新賽道，40%布局未來產(chǎn)業(yè)。

對傳統(tǒng)制造業(yè)來說，可以借助國家政策的扶持資金來加快技術(shù)升級、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能制造。

我們預(yù)計制造業(yè)數(shù)字化專項貸款會擴大到萬億規(guī)模，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺服務(wù)商會享受15%所得稅優(yōu)惠，設(shè)備更新改造貸款貼息比例有可能提高到30%。

對制造企業(yè)來說，可以關(guān)注一下國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金（已募資1472億）、中小企業(yè)發(fā)展基金（子基金規(guī)模超900億）這些政府引導(dǎo)基金，利用國家在某些領(lǐng)域的優(yōu)惠政策。

當(dāng)然，借助于人工智能去提升企業(yè)內(nèi)部各個環(huán)節(jié)的效率，是我們每家企業(yè)當(dāng)下就可以做的。

03

接下來，資深投資人，單仁行專欄作者宋子老師的觀點。

這次兩會正處于三個周期疊加的外部環(huán)境。

第一、政策周期。

2025年，隨著內(nèi)外環(huán)境的變化，以及美國特朗普2.0的變化，政策正在從“穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“進”。

從“穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“進”體現(xiàn)在報告給今年定的幾個核心目標(biāo)：
1、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上，和今年的大學(xué)畢業(yè)生大體齊平。

2、增加赤字率，今年的赤字率罕見地上調(diào)到了4%，這幾乎是1978年改革開放以來最高的赤字率，往年是3%左右，這其實就是在說政府要借更多的錢，通過上調(diào)赤字率，今年將會有額外的1.6萬億資金投入經(jīng)濟之中。

3、增加政府債務(wù)。2025年要新增11.86萬億的政府債務(wù)拿來投入經(jīng)濟，比去年多2.9萬億，用于投資建設(shè)、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款。

4、貨幣力度增加，今年的貨幣政策基調(diào)變?yōu)榱恕斑m度寬松”，上次提出貨幣政策要“適度寬松”還是在2008全球金融危機的時候。

第二、科技周期。

國家發(fā)展改革委主任透露，國家正在推動設(shè)立“航母級”的國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，聚焦人工智能、量子科技、氫能儲能等前沿領(lǐng)域，通過市場化方式投資種子期、初創(chuàng)期企業(yè)，適當(dāng)兼顧早中期中小微企業(yè)，支撐原創(chuàng)性、顛覆性技術(shù)創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。
并且，這個基金存續(xù)期達到20年，比我們一般看到的股權(quán)投資基金都更長。

預(yù)計國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金將吸引地方、社會資本近1萬億，帶動人工智能、量子計算、新能源等領(lǐng)域主導(dǎo)的科技浪潮爆發(fā)，其中deepseek為龍頭的“AI+”會接力十年的“互聯(lián)網(wǎng)+”的落地。

第三、股市進入2019年以來的新一輪牛市周期。

這就是我和大家分享的第11波牛市，在報告中“股市”出現(xiàn)2次，分別涉及“穩(wěn)住樓市、股市”和“更大力度促進樓市、股市健康發(fā)展”。

這是近七年來，首次在政府工作報告的總體要求中明確提及“穩(wěn)住股市”。

2019年報告提及“股市”1次，2020-2024年均未提及，在上一輪2019年，股市也出現(xiàn)了一波明顯的20%以上的上漲。

這一輪周四科創(chuàng)50指數(shù)上漲3.48%，阿里上漲超過8%，騰訊7%，三年后重回5萬億市值。

我們可以看到，在政府報告中的十大任務(wù)中，消費放在了第一位。

對比2024年報告，十大任務(wù)排序是：現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、科教興國、擴大內(nèi)需、深化改革、高水平對外開放。

2025年的報告十大任務(wù)排序是：

第一，大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大內(nèi)需；

第二，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；

第三，深入實施科教興國戰(zhàn)略，提升國家創(chuàng)新體系整體效能；

第四，推動標(biāo)志性改革舉措加快落地，更好發(fā)揮經(jīng)濟體制改革的牽引作用；

第五，擴大高水平對外開放，積極穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資。

擴大內(nèi)需既有長期消費能力的培養(yǎng)，也有短期對消費需求的刺激，報告關(guān)于內(nèi)需方面，有4個比較大的亮點：

1、報告提出必須要“多渠道促進居民增收”，并且還在文中反復(fù)強調(diào)“股市樓市健康發(fā)展”，這是要增加大家的財產(chǎn)性收入，這樣才能為消費提供子彈。

2、要用3000億超長國債來支持“以舊換新”，因此，家電/汽車/家裝等存量市場，將迎來政策紅利；

3、“入境消費”首次寫入報告，免稅店政策優(yōu)化，以及過境免簽延長，參考去年入境政策優(yōu)化后的情況，我認為今年內(nèi)會有一波國際消費回流的契機。

4、7350億的中央預(yù)算內(nèi)投資，聚焦“兩重”建設(shè)，也就是“國家重大戰(zhàn)略項目建設(shè)”和“重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)”，5G/特高壓/東數(shù)西算等新基建，可能還會繼續(xù)加碼。

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責(zé)任編輯 | 羅英凡

圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

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